腾讯控股(00700)季报点评：视频号广告强劲增长，利润提升超预期

来源：资鲸时间：2023-08-22 10:00:16

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本报告导读：

Q2延续高增趋势，泛品、精品、跨境电商服务业务均表现亮眼，行业景气度上行，继续看好业绩高增长。

投资要点：

维持增持。维持预测2023年EPS为1.27元增速70%，考虑2024-25年相关费用支出下降、净利率提升，上调预测2024-25年EPS至1.85/2.36元(原1.65/2.07元)增速45/28%，维持目标价34.3元，维持增持。

Q2归母高增171%，净利率、经营现金流显著改善。1)公司披露半年报，H1营收30亿元/+52.1%，归母净利2.08亿元/+150%，扣非净利1.93亿元/+148%；2)分季度：Q1营收13.8亿元/+47.4%，Q2为16.1亿元/+56.3%；Q1归母净利0.76亿元/+119%，Q2为1.32亿元/+171%；Q1扣非0.72亿元/+119%，Q2为1.2亿元/+166%；3)H1毛利率38.22%/-0.44pct，净利率7.58%/+2.79pct显著提升；4)H1销售期间费用率29.28%/-3.64pct，其中销售费用率22.9%/-3.19pct；5)H1经营净现金流2.77亿元/+470%。

泛品业务竞争力强，精品、跨境电商服务业务发展提速。1)泛品业务在售SKU超95万款，客单价103.53元，通过数据化管理+信息化系统实现低成本和高效率运作相结合，具备较强竞争力；2)精品业务初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，在售SKU达376个，客单价441.13元，以亚马逊为主、探索沃尔玛等平台，将形成新增长点；3)亿迈平台业务积极拓展战略合作客户，商户数量级销售额实现快速增长。

展望未来，看好营收净利延续高增趋势。1)由历史数据可知H2销售额一般高于H1，我们判断PD加持+景气度延续+亚马逊新政+行业层面利好政策频落地等推动下，销售额将延续高增；3)未来2年营收将保持较快增长，考虑股权激励行权费用/业绩奖励等支出下降，且受益于信息化系统不断完善带来的精细运营，净利率望保持提升趋势，利润端将同样保持高增；3)截止7月末累计回购约1065万股，累计回购金额约2.21亿元。

风险提示：贸易摩擦风险、新业务拓展不及预期、单一平台集中风险等

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